【研报精粹】军工行业:内有混改提速、外有大国博弈,军工行情蓄势待发

【军工行业】内有混改提速、外有大国博弈，军工行情蓄势待发

1、国际秩序重构、国内产业升级，军工迎来高景气

国际新轶序加速重构：特朗普大增军费、英国脱欧、东北亚局势趋紧、，世界格局不确定性增加。

国内产业升级、创新发展、实施“一带一路”：加大军工投入将成为长期战略性举措。

2、改革破冰，国防工业改革将步入深水区

国企改革：军工是高层意志改革最坚决、边际改善最大的行业之一，也是混改的重点行业。

资产证券化：军工核心资产证券化加速推进，各大军工集团 “各显神通、百花齐放”。

军民深度融合：国家战略、、各类产业基金如雨后春笋般涌现。

3、受益标的

【混改组合】

1）船舶系：中国动力、中电广通、中船科技、中船防务。

2）兵器系：光电股份。

【装备现代化建设】

1）海军装备：中国动力、中电广通、中船科技、中船防务。

2）空军装备：中航机电、中直股份。

3）信息化装备：四创电子、国睿科技、杰赛科技、金信诺、银河电子。

报告来源：国泰君安——张润毅——内有混改提速、外有大国博弈，军工行情蓄势待发——2017年4月10日

【中金环境】环境医院逐步成型，制造+环保双轮发展

公司实施“制造”+“环保”双轮驱动发展战略，驱动公司业绩较大增长，实现收入27.9亿元，同比增长43.2%；实现归属于上市公司股东的净利润5.09亿元，同比增长79.68%。同时公告，10股转增8股，10股送0.8元（含税）。

污泥蓝藻处理屡获大单，金山环保超利润承诺。金山环保整体实现营业收入8.19亿元，yoy为219.79%，净利润2.01亿元，yoy为60.8%（超承诺的1.9亿元）。污泥蓝藻屡获大单，污泥及蓝藻处理新技术获得市场认可。

保持环保咨询业务优势，拓展环保设计业务市场。中咨华宇实现营业收入3.61亿元，yoy为38.90%，实现净利润9729万元，yoy为55.6%。中咨华宇相继完成对安徽通济、陕西绿馨、陕西科荣、国环建邦等国内优秀的环保咨询机构的资源整合工作，业务范围拓宽至冶金机电、采掘等行业类别，并完成了对洛阳水利勘测设计公司的收购，完善了咨询、设计、施工监理的水利行业产业链布局，进一步加强了其国内民营环保咨询及设计行业的龙头地位。

泵类产品系列进一步完善，制造版块业绩稳定增长。制造版块整体实现营业收入18.26亿元，同比增长7.94%，实现净利润2.37亿元，同比增长12.7%。其中，污水泵和成套供水设备快速增长，WQ系列潜污泵实现营业收入5992.83万元，yoy为28.24%；成套供水设备实现收入2.50亿元，yoy为22.66%。

首个PPP项目落地，打开PPP业务新空间。公司积极探索PPP模式，签订了多个PPP项目合作框架协议，并于2017年2月正式与清河县青阳新区管理委员会签订《河北省清河县清水河区域生态综合治理工程政府与社会资本合作（PPP）项目协议》，协议总金额为10.33亿元，合作期限15年。该协议为公司正式签订的第一个PPP项目协议，标志着公司正式进入PPP项目领域，将对公司经营业绩带来积极示范效用并拉动公司业绩增长。

风险提示：传统主业低迷，环保产业整合低于预期。

盈利预测及估值：公司传统泵主业受益于营销网络的开拓和产品结构调整，维持稳定增长，通过持续并购金山环保和中咨华宇进入环保领域，已逐步形成“环保医院”雏形，新环评法对环评要求的趋严有利于中咨华宇业绩提升，金山环保和中咨华宇的环保平台协同有利于公司在环保领域持续拿单。维持17、18年EPS为1.07、1.36元，新增19年EPS为1.68元。

报告来源：中信证券——刘芷冰——环境医院逐步成型，制造+环保双轮发展——2017年4月11日

免责声明

本资讯仅供参考，不作为投资依据。

投资者据此操作，风险自负。

股市有风险，投资须谨慎。