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五大金股:国有表龙头概念股价值被低估

创富深度股市分析2020-07-11 14:09:38

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海通证券--银河磁体公司半年报:积极推进项目建设,为公司发展添动力


投资要点:


事件:公司于2015年8月15日对外发布半年报,公司实现营业收入1.78亿元,较2014年同期减少2.17%;实现归属于母公司股东的净利润3680.87万元,同比增加8.19%;基本每股收益0.11元,与2014年同期持平。


产品成本下降,毛利率上升。2015年上半年公司实现营业收入1.78亿元, 较2014年同期减少2.17%。公司产品销量与2014年同期相比有一定增加, 但因稀土价格走低,公司产品平均销售单价有一定下降,致使公司销售收入同比略有下降;公司实现利润总额和归属于上市公司的净利润同比增加,主要原因是MQ 磁粉专利到期,公司主要原材料磁粉采购价格下降,使得产品平均单位成本下降,产品毛利率有一定上升。公司实现毛利5444.53万元, 毛利率同比上升2.72%。


三费减少符合预期。三费均有所减少,其中财务收入为775.35万元,同比降低17.81%,主要由于在报告期内利息收入减少216.79万所致;销售费用456.42万元,同比降低8%,主要由于运输费用及包装费用在报告期内大幅下降所致;管理费用1712.91万元,同比降低3.64%,主要是由于在报告期内公司缩减研究开发费用,降低维修费。


继续推进项目建设。公司持续推进钐钴磁体和热压磁体项目建设工作。包括继续购进项目所需设备、对设备进行安装调试及自动化改造工作等,开发的钐钴磁体部分产品已实现小批量生产、热压磁体少量品种进入小批量生产。


粘结钕铁硼磁体需求将不断增加。钕铁硼磁体具有磁性能高,体积小,效率高的优势,使用钕铁硼磁体的电机效率比普通电机高8-50%、电耗降低10% 以上、体积和重量可减少30%以上,为实现汽车向小型化、高性能化和节能环保方向发展,钕铁硼磁体将在更多的汽车电机和汽车电子系统中使用,从而促进汽车用钕铁硼磁体用量的增加,为公司发展带来动力。


维持公司“增持”的投资评级。公司一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发、设计、生产和销售业务,是全球粘结钕铁硼磁体产销量最大的厂商公司未来的业绩增长将源于:(1)全球已进入信息化时代,未来对硬盘驱动器用粘结钕铁硼磁体的需求将持续增加;(2)随着汽车工业技术的创新与节能环保要求,车用磁体用量将继续提高。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.24元、0.29元及0.36元,结合行业的平均估值水平,维持公司“增持”的投资评级,目标价16.48元,对应2015年70倍PE。


风险提示。产品下游市场恢复和发展较慢的风险及对策;原材料价格波动的风险及对策;汇率波动的风险及对策人力资源不足的风险及对策。


国海证券--赞宇科技2015年半年报点评:外部因素影响业绩,长期成长趋势不变


事件:


8月17日晚,公司发布2015年半年报,报告期内,公司实现营业收入13.9亿元,较上年同期增长15.8%;实现利润总额1620.8万元,比上年同期下降59.1%;归属于上市公司股东的净利润1210.3万元,比上年同期下降63.1%。


点评:


2015年半年报收入保持稳步增长来源于公司油脂化工业务快速发展以及出口市场份额不断加大。报告期内,公司油脂化工业务实现营业收入4.1亿元,同比增长64.1%;出口业务实现销售收入9287.3万元,同比增长37.9%。净利润增速低于预期主要源于公司整体毛利率水平下降。报告期内,公司综合毛利率为9.7%,较上年同期13.4%下降3.7个百分点。其中,受大宗材料价格持续下跌影响,日化原料类产品毛利仅为8.0%,较上年同期13.1%下降5.2个百分点,且日化原料类产品占公司营业收入70%左右,该业务毛利下降导致公司整理毛利率水平下降。


拟收购杜库达和南通凯塔,向上延伸产业链,覆盖油脂化工全产业链,加大油脂化工领域布局。公司拟以7亿元,约11.67倍PE收购杜库达和南通凯塔各60%股权,相比同行业PE约65倍,将显著提高公司PE估值水平。收购完成后,公司油化产品总产能将达到80万吨,特别是杜库达的境外生产低成本能够显著提高油化产品的竞争优势,有利于巩固油化板块国内地位逐步迈入国际市场,将为公司带来巨大的利润贡献。


公司表面活性剂业务处于行业龙头地位。公司作为表面活性剂行业的龙头企业,主要优势体现:(1)产能规模最大,同时布局完善,生产地和销售网络覆盖全国;(2)与国内外知名日用化工企业建立了长期稳定的战略合作关系,成为宝洁、联合利华、欧莱雅、立白、纳爱斯等重要原料供应商;(3)产品符合行业发展趋势。


检测行业成长空间广阔,业务准入壁垒高,加大投入检测业务,未来增长潜力巨大。食品安全已引起社会的极大关注,近年来我国第三方检测市场增速飞快。目前,公司已获得检测资质,为了满足未来检测业务拓展和研发平台的发展需要,公司新建研发中心,且在宁波设立了浙江宏正控股子公司,公司将利用上市公司的平台,加大力度进一步做强做大检测业务。


维持公司“买入”评级。公司凭借自身行业地位优势,正积极地完善产业布局,未来成长速度与发展空间均值得期待。预计公司2015-2017年EPS至0.24、0.86和1.18元,维持“买入”评级。


风险提示:原材料价格波动风险;募投项目达产不及预期的风险。


东吴证券--南方泵业研究报告:泵业筑底回升,环保迎来高增长


事件:


8月4日底部推出深度报告后股价一路飘红,我们于8月14日前往宜兴金山环保调研,密切关注公司收购整合进展和主营业务发展状况。


投资要点


泵业务增速有望筑底回升:CDL、CHL系列增长放缓,高端泵产品大幅放量。不锈钢泵毛利超40%,污水泵(鹤见南方)、水利泵(南方长河)、成套变频供水设备继续放量,同比增速均超60%。高端泵产品收入规模过亿将带来毛利率提升,霍尼韦尔合作值得期待。


南泵雄心勃勃,多元化转型进行时:环保行业内容包罗万象,仅海绵城市一项即万亿市场空间。公司泵产品线可对海绵城市各部分实现全面覆盖,大容量泵业可以满足暴雨天的应急需求。公司发展多年来积攒了大量的客户群体,在国内所有大中城市(含港澳台)以及中东部地区的二、三线城市均设有直属分支结构,拥有100多个网点和近千人的销售与技术服务团队,在海绵城市试点省份均有布局,转型可及时反映在利润之上。


三要素齐备环保展翅腾飞:环保行业做大必备技术、资金、市场。金山工业废水零排放项目经验丰富,技术能力毋庸置疑;太阳能薄膜干化污泥项目可将污泥含水率下降到10%,技术全国;环保方向并购预期充分,未来环保业绩有望超过泵主业;联姻南泵资金完备催生大型项目承接能力,全方位拓展污水、污泥等水生态治理行业,业绩承诺无忧,至少迎来三年58%复合高增长。


预测2015-2017增发摊薄EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE 34.77 、26.85、20.17倍。相信公司转型决心,收购金山是起点而不是终点!


风险提示:重大资产重组核准不通过,新订单低于预期。


平安证券--飞亚达A:飞亚达逆市高增长,国有表龙头地位进一步巩固


投资要点


事项:飞亚达昨晚发布20151H业绩报告,实现营业收入16.8亿元,同比增2.51%,实现扣非后净利润7311万元,EPS=0.186元,同比降17.33%,净利润增速低于市场预期。


平安观点:


自有品牌收入/毛利率双升,亨吉利业务仍未企稳。今年长期景气度高的中高端消费品由于经济低迷、股市回落有降温,但公司自有品牌表现继续优于市场,实现销售收入495亿元,同比增176%,毛利率提升至665%,显示产品竞争力和品牌力持续增强。瑞士名表零售业仍处于寒冬期,1H亨吉利收入113亿元,同比下降289%,且高端表占比下滑及促销力度增强使得名表毛利率进一步下滑088个百分点至2363%。自有品牌收入占比提升至30%,公司综合毛利率进一步提升至38.4%。


品牌/渠道建设投入期,人工、广告费用、研发支出和所得税率变化拉低净利率。虽然自有品牌保持了是收入/毛利率双升,但公司1H净利润下滑17.33%,主要因为销售人力费用率增加1个百分点、广告费用率提升05个百分点,研发投入较去年同期大增1100万元及子公司税率暂时变化影响。公司目前正属于飞亚达表品牌/渠道建设投入期,今年上半年公司新开200多家门店,保持了远超同业的较高渠道增速,自营门店、博观表行店扩张及电商渠道建设都加大了人员招聘力度,广告投放和品牌建设也是既定战略。我们认为下半年随着新开门店收入放量、低基数效应及税收优惠延续,费用率将更为可控,净利率有望回升。


逆市高增长+上游收购+资本助力,国有表龙头地位进一步巩固。机芯研发能力是中高端钟表品牌的核心竞争力,国内手表力与瑞士名表存在巨大差距。公司上半年以8000万元购得北京表厂51%股权,借此获得国内领先的机芯制造能力,加上之前收购的瑞士艾米龙表厂,机芯生产布局更为完善。同时公司将“北京手表”纳入品牌阵营,丰富多层次的品牌体系。


公司拟定增6亿元支持自有品牌渠道扩张、品牌建设和电商平台发展,未来不排除进一步的并购行动,有助于公司龙头地位的进一步巩固。


调低15-16年EPS至0.38、0.45元,维持“推荐”评级。中高端消费市场降温、名表零售业仍未见底企稳,对收入/利润贡献进一步下降,自有品牌收入增长符合预期,但短期内人力、品牌和研发等投入增加拉低净利率水平,我们将公司15-16年EPS由052、061元调低至038、045元,对应PE=39.5、331×。我们看好中端品牌腕表市场的长期增长潜力,公司市场份额和品牌溢价继续高增长,维持“推荐”评级。


风险提示:名表需求持续低迷;艾米龙、时尚品牌表培育情况不及预期。


东吴证券--北大医药:二季度亏损减轻,静待原料药剥离


事件:公司发布中报,2015年上半年实现营业收入9.31亿,同比减少21%,归属于上市公司股东的净利润-1.23亿,同比下降401%。受周期性原料药产能过剩影响,公司主要原料药产品价格、销量大幅下滑,原料药业务板块遭受较大冲击,是造成亏损的主要原因,同时由于公司新厂转固后运营成本增加和医药流通领域业务范围扩大,管理费用同比上升了5000万左右,进一步加剧亏损。公司CEO黄璘辞去职务,聘任于二龙先生为公司CEO,聘任汪磊为公司财务总监。


二季度亏损减轻,原料药业务逐步淡出,静待剥离:一季度收入4.58亿,亏损9141万,二季度收入4.73亿,亏损4399万,毛利率较一季度上升了10个百分点。我们判断公司主动收缩原料药业务,同时毛利率较高的制剂业务稳定增长,器械流通业务高速增长,我们预计上半年制剂+流通业务净利润约为万左右,全年有望实现8000-9000万。原料药剥离判断有望于三季度内落地。公司将形成“制剂--流通--医疗服务”全产业链布局。未来将积极寻找与公司主要发展领域相契合的优质资源,寻求业务合作和战略并购机会。


更换CEO与业务调整方向一致:黄璘与于二龙先生均来自方正集团,随着公司原料药业务剥离,于二龙先生接任黄璘先生符合公司未来发展战略,对公司影响较小。


资源得天独厚,集团战略清晰:北大医疗集团未来在医疗服务领域的战略非常清晰:(1)通过收购/合作/新建等模式,形成综合+专科医院网络收购综合医院为主导,以三级综合医院为中心,未来还可以采用合作、托管等模式向下级医院延伸,并辐射社区医疗,最终形成区域内三级诊疗体系,覆盖区域内居民就医、养老、康复、健康管理等需求。以收购、合作、新建专科医疗机构为辅助,先以泌尿、肿瘤为突破口,通过合作中心模式快速连锁复制,(2)通过医院网络价值链延伸,形成全产业链整合效应围绕医院价值链可以进行药品、耗材配送、设备融资租赁、后勤管理、信息化、养老康复、健康管理等一系列布局,形成全产业链的协同效应。


肿瘤医疗服务市场超千亿,专科医院投资高壁垒,高回报:肿瘤医疗服务市场总量超过千亿,围绕产业链附加值高,公司未来将依托北大肿瘤管理公司,以京津冀为核心,通过收购医院或设立合作中心,开展连锁化肿瘤专科医疗管理等业务,建立品牌肿瘤专科医疗网络。我们认为北大的顶级医师资源和优秀管理体系、上市公司和产业并购基金的资本优势都将是公司实现该市场份额的保障和竞争壁垒。


投资建议:仅测算制剂、流通、服务业务收入,预计15-17年分别为0.14元(不考虑资产剥离一次性收益带来的业绩增厚)、0.20元、0.25元,对应PE为134倍、93倍、73倍。考虑到公司在肿瘤医疗服务的全产业链布局和集团资源整合平台价值,维持公司“买入”评级。


风险提示:收购后医院整合风险,肿瘤专科医疗布局慢于预期风险,流通、器械业务并购慢于预期风险,国企执行力风险。




(上期回顾)


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